上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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