国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市(sh顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ì)场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间(jiān)的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格(gé)的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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