美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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