来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖主要缘(yuán)于疫后复苏红利驱动，表(biǎo)现为生产恢复推动(dòng)出口(kǒu)形势(shì)好转，出(chū)行需求(qiú)释放催(cuī)化下游消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)。从行业(yè)表(biǎo)现看，制造业(yè)从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升价(jià)跌”，企业或从主动(dòng)去库转向被(bèi)动去库。从景气度边(biān)际表(biǎo)现看，下(xià)游消费制造>；中游装备制造>；上游原材料(liào)加(jiā)工；服(fú)务业中，交通运输(shū)、住(zhù)宿餐饮、房地产等线下(xià)活动回暖，但距(jù)离疫情前仍有一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经济(jì)脉冲式修(xiū)复(fù)放缓、海外(wài)总需(xū)求(qiú)回落预期逐步兑(duì)现，消(xiāo)费回(huí)暖和(hé)产业升级将成(chéng)为推动下一阶(jiē)段国内经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动一(yī)季度(dù)经济复苏的(de)主因

　　从(cóng)一季度GDP表现看，制造业，交通运(yùn)输、房地产等行业景气度明(míng)显提升，而建筑(zhù)业景气度回落，与年初出(chū)口(kǒu)数据好转、服务消费快速(sù)恢复(fù)、房地产销售(shòu)回暖而(ér)投资疲弱的(de)特点相(xiāng)一致。

　　从(cóng)制造业内部来看，今年3月(yuè)，制造业各行(xíng)业景气度普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指向(xiàng)经济复苏(sū)初期，供给端修复好于需(xū)求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结(jié)束(shù)。从行业景(jǐng)气度边际(jì)改善情况来看，下游消费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业(yè)景气度(dù)表(biǎo)现为高位放缓。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与出行、地产(chǎn)后周(zhōu)期相关(guān)的酒饮料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱、烟草、家具制造(zào)行(xíng)业景气度(dù)较高(gāo)，部分行业(yè)表现为(wèi)“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气度居中，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设备、运(yùn)输设(shè)备>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原(yuán)材料(liào)加工行(xíng)业(yè)景气度改善幅度最弱(ruò)，由(yóu)于行业(yè)库存水平偏高，多数行(xíng)业(yè)仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿物>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费回(huí)暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级或是(shì)推动下一阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动(dòng)。需求方面(miàn)，出行类消费快速复(fù)苏(sū)，前期(qī)积压的购(gòu)房、服务消(xiāo)费(fèi)需求得以(yǐ)释(shì)放；供给(gěi)方面，国内复(fù)工复产加快推进，生产端快速恢(huī)复，是推动(dòng)年(nián)初出(chū)口数据好转的重要(yào)原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后复苏(sū)红利驱动边际转弱，随(suí)着未来海外总需求回落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动(dòng)国内经济增长的(de)线索，大(dà)概率来自(zì)于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消(xiāo)费倾向明显回升，已经高(gāo)于2020-2022年疫(yì)情期(qī)间(jiān)水(shuǐ)平，同时信贷数据指向居民“去杠杆(gān)”势(shì)头缓和，未来消费回暖的确定性进一步增强。预(yù)计交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮、娱乐等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)有望持续修复，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及(jí)地(dì)产(chǎn)后周期相关的(de)可选消费(fèi)也有望进一(yī)步(bù)回暖。

　　二(èr)是，产(chǎn)业升级(jí)路(lù)径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势(shì)增强，有(yǒu)望维(wéi)持(chí)出口韧(rèn)性；随着下游消费稳(wěn)步修复、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底回升，制造(zào)业企业盈(yíng)利有(yǒu)望向上修(xiū)复，企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动(dòng)补库，设备投资需求有望改善，推动中(zhōng)游装备制造景气度维持高位(wèi)。

　　风险提示：国内经济恢(huī)复力(lì)度不及预期；海外需求超预(yù)期回落。

　　一、节后消费降温，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本(běn)周聚焦：疫后(hòu)经济复(fù)苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一季(jì)度经济复苏(sū)的主(zhǔ)因

　　一季(jì)度我国(guó)GDP总量实现(xiàn)超预(yù)期(qī)增长，指(zhǐ)向疫后复苏背(bèi)景下(xià)，国内经济(jì)企稳回升。但不(bù)同于(yú)海外国家(jiā)疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国(guó)内(nèi)疫后复(fù)苏发生(shēng)在外需回落、国(guó)内经(jīng)济转向高(gāo)质量发展、居民(mín)前(qián)期“去(qù)杠杆”的(de)过(guò)程中，因(yīn)此驱动疫后经(jīng)济复苏的力量并不均衡(héng)，行业分化特征明显。因此(cǐ)，我们重点从行业(yè)层面，观测当前各行业景气(qì)度水平。

　　从GDP不(bù)变价(jià)观测(cè)各(gè)行业表现(xiàn)来看，今年一季度制造业、交通运输业、房地产业(yè)景气(qì)度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年(nián)为基期计(jì)算各年份的(de)复合增速，观(guān)察各行业(yè)增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季(jì)度的4.9％，但仍高于(yú)2019年(nián)、2020年全年增(zēng)速，与近年来加快建(jiàn)设农业(yè)强国，推进农业农村(cūn)现代化(huà)的目标有(yǒu)关。

　　今年一季(jì)度第二产业增加值增(zēng)速升至5.4％，高于去年四季度的(de)4.4％。其中，制造(zào)业迎来较快(kuài)复苏(sū)，增加值增速提(tí)升至(zhì)5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低(dī)于2021年全年增速，与(yǔ)去年下半年之后外(wài)需转(zhuǎn)弱(ruò)、居民(mín)商(shāng)品消费恢复偏慢有关(guān)。而建筑业(yè)景气度明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受(shòu)房地产新(xīn)开工拖累。

　　今年一季(jì)度(dù)第三产业增(zēng)加值(zhí)增速小幅升至4.7％，略高(gāo)于去(qù)年四季度(dù)的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存(cún)在产出缺口。其(qí)中，受益于居民出行活动恢复，交(jiāo)通(tōng)运输、仓储和(hé)邮政业增加(jiā)值增速明显提升(shēng)，自去年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住(zhù)宿和餐饮业增加(jiā)值增速小幅回升，尽管(guǎn)高(gāo)于疫情(qíng)三年来的平均增(zēng)速，但绝(jué)对水平(píng)不及2019年，指向(xiàng)供给水平恢复较慢(màn)。而受益于(yú)新房和二手房销售回暖，今年一季(jì)度房地产业增加值增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅(fú)度(dù)好于上游

　　对(duì)于行业景气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行业工业增加(jiā)值增速）与价(jià)格（各行业工业品价(jià)格(gé)增速）分别作为供需的衡量指(zhǐ)标(biāo)。主要(yào)选取(qǔ)28个主要行业自(zì)2019年以(yǐ)来的(de)月度数据(jù)，首先(xiān)将各行业增(zēng)加值增速(sù)调整为(wèi)以2019年(nián)为基期的复合增速，其次计算2019年-2023年(nián)3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增速(sù)的(de)分位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水平(píng)，捕捉其边(biān)际(jì)变(biàn)化。

　　今(jīn)年(nián)3月，制造业各行业景气(qì)度出现普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数(shù)从(cóng)去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量(liàng)升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经济(jì)复(fù)苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整体去库进程尚未(wèi)结束。从(cóng)行(xíng)业(yè)景气度边际改善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料(liào)加(jiā)工，煤炭行业(yè)景气度呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与(yǔ)出(chū)行、地产后周(zhōu)期(qī)相关的行业(yè)景(jǐng)气度(dù)最高，部分行(xíng)业步(bù)入(rù)“量价齐升(shēng)”阶(jiē)段(duàn)。今年3月，与居民外出(chū)消费相关的，酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱(yú)乐的量价分位(wèi)数水平均处(chù)在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造(zào)行业也呈现(xiàn)“量价齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制造(zào)景气度(dù)有所回落，农副(fù)加工(gōng)行业表现为(wèi)“量价(jià)齐跌”，食品制造行业(yè)表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”，二(èr)者价格下跌主要(yào)与高库存水(shuǐ)平有关，今(jīn)年(nián)2月，库存同比(bǐ)均处在2016年(nián)以(yǐ)来90％以上分位数水平；而随着防疫需求的(de)降温，医药制造业(yè)景(jǐng)气度有所(suǒ)回(huí)落(luò)，表(biǎo)现(xiàn)为“量(liàng)跌价平(píng)”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气(qì)度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也与(yǔ)年初外需表现好于内(nèi)需，部分行业仍在(zài)去库进程(chéng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，电(diàn)气机械、专(zhuān)用设(shè)备、运输设(shè)备工业增加值增(zēng)速改善幅度最大，受益于国内产业升级、出(chū)口优势带来(lái)的(de)韧(rèn)性驱(qū)动；其(qí)次是汽车制造(zào)、金属制品(pǐn)，改(gǎi)善(shàn)幅度最弱的是通用设备、电子设备，与房地(dì)产(chǎn)新开工强度较弱、消费电(diàn)子行(xíng)业周期(qī)性(xìng)走弱有关(guān)。

　　上游原材(cái)料加工(gōng)行业(yè)景气度(dù)改善幅(fú)度偏弱，由于行业(yè)库存水平偏高(gāo)，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的(de)困扰，表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生(shēng)产端改善幅度最大，3月增加值(zhí)增速位于2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行周期影响(xiǎng)，价(jià)格(gé)依旧承(chéng)压；随着(zhe)年初建筑业施工回暖，相关的黑色(sè)金属、非金属制品景气度(dù)提(tí)升，但由于库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)仍(réng)处在下跌区间，拖(tuō)累整(zhěng)体盈利水平(píng)；石(shí)化链条(tiáo)行业生产水(shuǐ)平普遍回(huí)暖，但分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平仍处在50％以下的景(jǐng)气度偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解，产品价格(gé)相较去年(nián)同(tóng)期(qī)也(yě)出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭开(kāi)采(cǎi)景气度(dù)仍(réng)处在(zài)高位，但出(chū)现边(biān)际(jì)放(fàng)缓，生产及价格水平(píng)同步回落(luò)。这与(yǔ)去年以来行业产能持续扩张(zhāng)有(yǒu)关，今年2月，煤(méi)炭开(kāi)采产(chǎn)成品库存同比处(chù)在2016年以(yǐ)来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业(yè)升级(jí)或是推动下(xià)一阶段经济复苏(sū)的(de)主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后复苏红利(lì)。一(yī)方面，消费场景恢(huī)复后(hòu)，出行类消费快速复苏(sū)，前(qián)期积(jī)压(yā)的购房、服务性(xìng)需求得以释(shì)放；另一(yī)方(fāng)面，国内(nèi)复工复产加(jiā)快推进，保证供给(gěi)端的快(kuài)速(sù)恢复，是推动年初出口(kǒu)数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现(xiàn)，后续驱动国(guó)内经济增长的(de)线索，大(dà)概(gài)率来(lái)自(zì)于(yú)消费回(huí)暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随着居(jū)民收入提升和消费意愿(yuàn)改善，未来消费(fèi)回(huí)暖的确定(dìng)性进一步增(zēng)强(qiáng)，交通、住宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务消(xiāo)费，以(yǐ)及(jí)家(jiā)电、家具、纺服等(děng)可(kě)选消费景气度(dù)均有望提升。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)居(jū)民(mín)收入和消(xiāo)费(fèi)数(shù)据(jù)看，居民收入增(zēng)速提升，消(xiāo)费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平。以2019年为基期(qī)的复合增速看，今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)居民人均可支配(pèi)收入增速(sù)提(tí)升至6.4％，高于(yú)去年四(sì)季度的(de)5.6％，居(jū)民(mín)人均(jūn)消费支出增速(sù)提升至(zhì)5.0％，高于去(qù)年四(sì)季度的3.0％。一(yī)季度居民平均消(xiāo)费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一定差(chà)距。未来随着服务业恢复持续(xù)向好，有望带(dài)动相关就业岗(gǎng)位加(jiā)快恢复，进一步(bù)提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有(yǒu)所(suǒ)减弱，消费(fèi)和投(tóu)资(zī)信心正(zhèng)在筑(zhù)底。今年(nián)以(yǐ)来，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数(shù)据看，3月(yuè)居民新增存款(kuǎn)同比增量(liàng)降至2051亿元(yuán)，低(dī)于1-2月(yuè)9375亿元的同(tóng)比(bǐ)增量均值(zhí)，也低于2022年6617亿(yì)元的月均同比增量。从(cóng)贷款(kuǎn)数据看，3月居民部(bù)门新增净融(róng)资同比多增4859亿元，其中(zhōng)，短(duǎn)期(qī)信贷同比多增2246亿(yì)元，中长期信贷同比多增2613亿元。居(jū)民(mín)部门新(xīn)增净融资连续2个月维持同比扩张，指向居民(mín)预期(qī)可能正在筑底，“去(qù)杠杆”势(shì)头开始放缓。今年(nián)第(dì)一季度城镇储户(hù)问卷调(diào)查(chá)结果(guǒ)显示，倾向(xiàng)于“更多储蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个(gè)百分点；倾向于“更(gèng)多消(xiāo)费”和“更多投资”的(de)居民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向(xiàng)居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投(tóu)资意愿提升。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强，以及(jí)相关行(xíng)业设备投(tóu)资更新，有望推动中游装备制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面，今年一季度(dù)国内出口(kǒu)数据回暖，除与欧美(měi)供需缺口短期走阔、国内复工复(fù)产加快(kuài)推进外，也(yě)受益(yì)于RCEP政策红利(lì)持续释放(fàng)，以及汽车(chē)和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强(qiáng)。今年(nián)在海(hǎi)外总需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以(yǐ)及新能源产(chǎn)品优势(shì)强化，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另一方面，企(qǐ)业盈利下滑(huá)和库(kù)存高位，对制造业(yè)投资(zī)扩产造成一定压力。但随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业(yè)企业盈(yíng)利有望(wàng)向上修复。目前看，电气机械等装(zhuāng)备制造业(yè)去库进程已进入下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用(yòng)设备(bèi)产(chǎn)成品库存增速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回(huí)暖、盈利修复，企业(yè)将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去库、主动补(bǔ)库，设备投(tóu)资需(xū)求将(jiāng)随之(zhī)提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金(jīn)融与流(liú)动(dòng)性(xìng)数据：各国(guó)国债收益率多数上行(xíng)

　　美(měi)国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上行。本周（截至4月21日）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其中通胀预(yù)期较上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末(mò)上(shàng)升7BP。法国10年期国债收益率较(jiào)上(shàng)周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国(guó)债(zhài)收益率较上周末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)较(jiào)上周(zhōu)末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差(chà)收窄。本周美国10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权调(diào)整利(lì)差(chà)较上周末(mò)持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期(qī)权调(diào)整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全(quán)球市(shì)场：全球股市涨跌分化，大(dà)宗商品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富(fù)时MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下跌，标(biāo)普(pǔ)500、道(dào)琼斯工业指数、纳斯达克(kè)指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综(zōng)合指数(shù)、上证指数、恒生指数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美(měi)联储褐(hè)皮书公布(bù)，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓(huǎn)，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮(pí)书称，最(zuì)近几周(zhōu)美国总体(tǐ)经(jīng)济活动几(jǐ)乎(hū)没有变化，几个辖(xiá)区指出(chū)在不确定性增加(jiā)和(hé)对流动性(xìng)的(de)担忧加剧(jù)之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准(zhǔn)。近期美(měi)国总体物(wù)价(jià)水平温和上(shàng)升，但价(jià)格上涨(zhǎng)速度或有所放缓。

　　美联(lián)储官员表示为(wèi)应对高(gāo)通(tōng)胀，加息步伐或将继(jì)续。4月21日(rì)，美联储哈克称(chēng)，需要(yào)进一步收紧政策来应对高通胀，加息结束后美联储将需要在一段时间内维持利率稳定。同日美联储(chǔ)梅斯特表示，预计今年货币政策将需要进一步进入限制性区域，终端利率或将高于5％，具体(tǐ)取决于(yú)经济和(hé)金融形势的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布，绝大多数委员同意(yì)将(jiāng)利率上调50个基(jī)点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要(yào)显示，货(huò)币政策(cè)在(zài)降(jiàng)低通(tōng)胀方面(miàn)仍有一段路要(yào)走，一些委员认为整体而(ér)言通胀风险(xiǎn)倾向于上行。金融市场紧张局势被视为经济和(hé)通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)重大(dà)不(bù)确(què)定性的(de)来源。然而除非形势显(xiǎn)著恶(è)化(huà)，否则(zé)金融市场的紧张(zhāng)局势不太可能从根(gēn)本上(shàng)改(gǎi)变欧洲(zhōu)央行管理(lǐ)委(wěi)员会对通胀前(qián)景(jǐng)的评估。

　　2.4 海外(wài)政策(cè)：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财(cái)长(zhǎng)耶(yé)伦强调美国(guó)“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧(ōu)洲理(lǐ)事(shì)会(huì)和欧洲议会通(tōng)过(guò)了一项临时政治(zhì)协议，就涉及430亿欧元(yuán)补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一(yī)致。法案目标(biāo)是到(dào)2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧盟占全球(qiú)半导体制(zhì)造市场的(de)份额(é)从10％提升至至少20％；大(dà)幅提升芯片制造(zào)工艺(yì)，建立欧盟(méng)的半导体供应链，并与美国和(hé)亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国(guó)众(zhòng)议院议长麦卡锡表示，正在推出(chū)一份债务(wù)上限相关立法措施。白宫(gōng)需(xū)要开(kāi)始就债(zhài)务上限进行谈判；众议(yì)院共和党(dǎng)希(xī)望(wàng)提(tí)高(gāo)债务上限并削减支(zhī)出；正在推(tuī)出一份债务(wù)上限(xiàn)相关立法(fǎ)措施；债务法案将设(shè)法收回(huí)未使用的防疫资(zī)金(jīn)用于日常开(kāi)支；法案(àn)将减(jiǎn)少(shǎo)对国(guó)税局的拨款(kuǎn)，并(bìng)结(jié)束(shù)绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美(měi)国财(cái)政部长耶伦就中美(měi)关(guān)系发表讲话，表(biǎo)明美国(guó)无意与中国脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任(rèn)何与中(zhōng)国(guó)脱(tuō)钩的(de)努力都将是“灾难性的”，美国寻求(qiú)与中国建立“建(jiàn)设性和公平的经(jīng)济关(guān)系”。但“当(dāng)美国(guó)利益受到(dào)威胁(xié)时”，美国将坚定地捍(hàn)卫(wèi)国(guó)家安全，即使(shǐ)以(yǐ)牺(xī)牲中美关系(xì)为(wèi)代价。在国际关系中，耶伦表示美(měi)中两国(guó)有必要“坦诚讨(tǎo)论(lùn)棘手问题”，比(bǐ)如帮助面(miàn)临债务问(wèn)题的新兴市(shì)场(chǎng)和发展中国家等(děng)。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游：原油、铜价(jià)环比(bǐ)上涨

　　原(yuán)油价格环(huán)比上涨(zhǎng)，环(huán)比由(yóu)负转正(zhèng)。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环(huán)比由负(fù)转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本(běn)月(yuè)的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦(lún)特原油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新(xīn)月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环(huán)比上涨，铜、铝(lǚ)库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比(bǐ)由负(fù)转正，由上(shàng)月(yuè)的(de)-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降(jiàng)幅相对上月(yuè)扩大44.13个百(bǎi)分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正(zhèng)为本月(yuè)的2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价格指数环比上升，螺纹钢价(jià)格环(huán)比(bǐ)下(xià)跌，库存同比下降

　　水泥(ní)价(jià)格指数环(huán)比上(shàng)升。4月以(yǐ)来，全国水泥(ní)价格(gé)指数环比(bǐ)上(shàng)涨2.27％，增幅缩小(xiǎo)0.92个百分点。华(huá)北、东北、华(huá)东、中南、西北以(yǐ)及(jí)西南(nán)各区价格指(zhǐ)数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环(huán)比下(xià)跌，库存(cún)同比下降，钢(gāng)坯库存同比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)由(yóu)正转负，环(huán)比(bǐ)由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相(xiāng)对上月(yuè)缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分(fēn)点。钢(gāng)坯库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房成交面积(jī)增幅缩窄，猪(zhū)价(jià)菜(cài)价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月(yuè)以来(lái)，商(shāng)品(pǐn)房成交面(miàn)积(jī)上(shàng)涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二线、三线(xiàn)城市商(shāng)品房成交(jiāo)面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个(gè)百分点(diǎn)。

　　土地成交面积(jī)跌幅收(shōu)窄。2023年4月以来，百城土地供应(yīng)面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较(jiào)上月上涨(zhǎng)1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水(shuǐ)果价(jià)格上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以来(lái)，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅(fú)相对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售(shòu)销(xiāo)量增幅扩大。4月以来，乘用车日均零售(shòu)销量(liàng)同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同(tóng)比增加(jiā)15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗3.4流动(dòng)性：货币市场(chǎng)利率趋势(shì)分化(huà)，国债利率普遍下行

　　货币市(shì)场利率(lǜ)趋势分(fēn)化，国债利率普遍下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率较上月末(mò)下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发(fā)改(gǎi)委强调提振消费(fèi)持续回升的动力；国资委强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展(zhǎn)改革委(wěi)举行4月(yuè)份新(xīn)闻发布(bù)会，强调(diào)要提振消费持续回升的动力。接下来将重点做(zuò)好四方面工作：一是(shì)，研究起(qǐ)草关于(yú)恢复和扩大消(xiāo)费的(de)政策文件，围绕大(dà)宗消费、服务消费、农(nóng)村(cūn)消费等重点领域；二(èr)是，下大力(lì)气稳(wěn)定汽车消费，大力推动新能(néng)源(yuán)汽车(chē)下乡；三是，会同有关方面(miàn)优(yōu)化就业、收(shōu)入分配和消费(fèi)全链(liàn)条良性(xìng)循环促进机制；四是(shì)，研究制定关(guān)于营造放心消(xiāo)费环(huán)境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委召开扩大会议，强调推动(dòng)国资(zī)央(yāng)企着(zhe)力发展实(shí)体(tǐ)经(jīng)济特别(bié)是战略性新兴产业。会议认(rèn)为，要更好推动国资央企在中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化新征程中走(zǒu)在前列，着力提升科技自立(lì)自强(qiáng)水(shuǐ)平，提升自主创新(xīn)能力；着(zhe)力发展实体(tǐ)经济特别是战(zhàn)略性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推进现代(dài)化(huà)产业体系(xì)建设(shè)；抓(zhuā)好新(xīn)一轮国企改革深化提升行(xíng)动组织实施(shī)，高(gāo)水平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月(yuè)20日，工(gōng)信部举办发布会介绍一季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下(xià)一步将制定(dìng)实施重点行业稳(wěn)增长的工作方案。一(yī)是营造良好(hǎo)产业发展(zhǎn)环境，落实落细稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细(xì)部省协作、部门协同(tóng)；二是推动出口保稳提质(zhì)，加大(dà)对制造业(yè)外(wài)贸企业的支持力(lì)度，配合有关部门落实好稳外贸政策举(jǔ)措；三是促进内(nèi)需加(jiā)快恢复，以高(gāo)质量(liàng)供给促进消(xiāo)费；四是(shì)持续增(zēng)强(qiáng)发(fā)展动能，加快战略性新兴(xīng)产业(yè)的创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复(fù)力(lì)度不及预期；海外(wài)需求超预期回落。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗