财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行(xíng)人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银n是正极还是负极，L是正极还是负极24px;'>n是正极还是负极，L是正极还是负极行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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