四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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