来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ng>。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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