5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不(bù沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家>

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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