上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上(s几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同hàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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