5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(y唐山大地震和汶川大地震哪个严重ào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入唐山大地震和汶川大地震哪个严重增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　唐山大地震和汶川大地震哪个严重>

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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