本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗kè)中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市场(chǎng)风格(gé)转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的(de)红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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