四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份华大基因有国家背景吗(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)华大基因有国家背景吗，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市华大基因有国家背景吗场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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