近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗tóu)资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本(běn)期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货(hu中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(xì)的(de)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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