调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克 alt="遭遇9连(lián)跌！这(zhè)两个品种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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