来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

　　中国有几个党派，中国有几个党派组织1

　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì中国有几个党派，中国有几个党派组织)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务(wù中国有几个党派，中国有几个党派组织)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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