来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关(guān)键仍是(shì)通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改(gǎi)为“一(yī)季度(dù)经济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低(dī)位”。第二，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然(rán)很高(gāo)，委员会仍然(rán)高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改货币(bì)政策(cè)表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济(jì)，认为经济可(kě)能面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本(běn)次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银(yín)行(xíng)和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外(wài)，上调准备金(jīn)余(yú)额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将继(jì)续减持美国国债(zhài)、机构债(zhài)务和机构(g正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢òu)抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀(zh正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢àng)季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温(wēn)。本(běn)轮加息是80年(nián)代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率(lǜ)保(bǎo)持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复(fù)2％的(de)通胀目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将评估货币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确(què)定额(é)外的政(zhèng)策紧缩在多(duō)大程度上适(shì)合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢(huī)复(fù)到(dào)2％时(shí)，委员会(huì)将考虑(lǜ)货(huò)币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活(huó)动(dòng)和(hé)通货(huò)膨胀的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一些额(é)外(wài)的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当的，以实(shí)现(xiàn)一种(zhǒng)货(huò)币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳(wěn)健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能(néng)”），重申(shēn)这对(duì)经济(jì)、就业和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息(xī)，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平(píng)。美联储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本(běn)次(cì)加息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是(shì)否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是(shì)审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失(shī)业率(lǜ)仍(réng)在低位(wèi)，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银(yín)行危(wēi)机的影响程度目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度(dù)不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取(qǔ)行动提高债(zhài)务(wù)上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿美元的法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美国财政部于(yú)今年1月(yuè)宣布采取(qǔ)特(tè)别措施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告(gào)显示，美(měi)国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金的风(fēng)险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险的(de)概(gài)率或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢