本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾(jí)风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测(cè)器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历(l民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ì)史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是(shì)二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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