四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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