核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下行。已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一(y已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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