金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀(zhàng塑料是不是绝缘体)掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能(néng)是(shì)一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经(jīng)济(jì)环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么(me)也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年(nián)底(dǐ)回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数(shù)据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的(de)效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据(jù)发布(bù)会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这(zhè)样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和其他不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后(hòu)复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需(xū)的(de)特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超过(guò)经(jīng)济(jì)增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高(gā塑料是不是绝缘体o)，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需(xū)求(qiú)不(bù)仅于事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出(chū)，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 塑料是不是绝缘体