上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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