A股“股(gǔ)王”之争进(jìn)入(rù)白热化(huà)阶段，中国(guó)移动股(gǔ)价周中创历(lì)史新高，一度(dù)从独占A股(gǔ)市值榜首近3年的茅(máo)台手(shǒu)中(zhōng)抢下“A股之王(wáng)”的光(guāng)环，引发市场(chǎng)热(rè)议。截至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优(yōu)势反超，但地位已岌(jí)岌可危(wēi)。值得注意的(de)是(shì)，因中国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市，若按(àn)其A股股本(běn)计算(suàn)则不过是一场计算(suàn)上(shàng)的(de)乌龙(lóng)，但若均按(àn)照A股股价(jià)等数据计(jì)算，则其总市(shì)值一(yī)度达2.19万亿(yì)元，超(chāo)越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数(shù)字(zì)经济(jì)、信创(chuàng)、中特估(gū)、人(rén)工智能等(děng)一系列热点催化下，中国移动今年股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上市(shì)以(yǐ)来最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏步(bù)。有(yǒu)市场人士(shì)认为(wèi)，中国移动和茅台这场(chǎng)股王宝座(zuò)的争夺可能(néng)揭示(shì)着A股未(wèi)来的(de)发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回(huí)潮卷出白酒泡(pào)沫 数字经济时代(dài)带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史来看，最近(jìn)十多(duō)年(nián)来股王变(biàn)迁(qiān)的(de)背(bèi)后似乎也反应(yīng)着国(guó)内经济趋势和(hé)产(chǎn)业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年中国石(shí)油(yóu)登(dēng)陆A股时，市(shì)值(zhí)一度(dù)超过8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶(dǐng)全(quán)球(qiú)资本市场市值之首(shǒu)，得益于当时(shí)基建大发展时期，中石油(yóu)在股王的位(wèi)置上稳坐了(le)八年，直到2015年工(gōng)商银行依托当年互联网金融(róng)牛市成为新(xīn)锐股王。再后来，随着(zhe)我国在(zài)2018年(nián)进(jìn)入消费牛(niú)市，开(kāi)启了(le)此后(无锡市是几线城市hòu)三年的消费白(bái)马股大(dà)牛市，也成就了(le)如今贵州茅(máo)台(tái)股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号(hào)市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及(jí)今(jīn)年春节后白(bái)酒行(xíng)业(yè)的终端动销几乎并未达(dá)到预期，整个(gè)白酒板块经历回调，公司(sī)股(gǔ)价也(yě)现大(dà)幅(fú)下跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是(shì)开始对其王(wáng)位发(fā)出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指出，中(zhōng)国移动一度超越贵州茅台市值这一(yī)历史性(xìng)事件背后，除了离(lí)不开国家政策持续推进(jìn)的(de)数字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还有(yǒu)来(lái)自于“中特(tè)估”这个(gè)新(xīn)概念的强力催化。

　　具(jù)体来(lái)看，根(gēn)据数据显(xiǎn)示(shì)，当前美(měi)股市值前十(shí)的上市(shì)公(gōng)司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达(dá)、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技(jì)进步已(yǐ)成提升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场(chǎng)对(duì)科技(jì)企业的态(tài)度能一定程度显示出科技企业的竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)度(dù)。因此，以(yǐ)中国移动为代(dài)表(biǎo)的科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为代(dài)表的消(xiāo)费股(gǔ)似乎也预示着(zhe)市场中(zhōng)的(de)积极现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐(zhú)渐向数字(zì)化(huà)深度转(zhuǎn)型的背景下，实(shí)力强劲(jìn)并实现华丽(lì)转身的中国移动，已(yǐ)经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证券(quàn)研报表(biǎo)示，公司作为国企数字(zì)经济担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新(xīn)业(yè)务，伴随算力网络的(de)进一步发(fā)展，将拉动底层(céng)云计算业务的需(xū)求，公司(sī)具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道(dào)运营商(shāng)向数(shù)字(zì)科技领军企(qǐ)业(yè)加(jiā)快(kuài)跃迁升级，有(yǒu)望(wàng)首先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根据光大(dà)证券4月15日(rì)研(yán)报(bào)显示(shì)，2022年底以(yǐ)来，截至(zhì)4月13日，三大运营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其(qí)中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大(dà)运(yùn)营商板块，借(jiè)助“央(yāng)企(qǐ)低估值+数字经(jīng)济”成为率先修(xiū)复(fù)的(de)板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国移动无锡市是几线城市(dòng)的新(xīn)魔法能否打破“茅台(tái)魔咒(zhòu)”？

　　与此同时(shí)，还有另一(yī)个(gè)故事引(yǐn)发市(shì)场热议。即很长一段时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过(guò)茅(máo)台的上市(shì)公(gōng)司(sī)，在(zài)风光散尽之后往往(wǎng)下场都(dōu)不太(tài)好。本次中国移(yí)动直接在市值上(shàng)超(chāo)越茅台(tái)，结果是否会(huì)不一样呢(ne)？

　　回看(kàn)那(nà)些中了(le)“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司(sī)，有同样中字头的中国船舶，其(qí)在2007年依(yī)托(tuō)船舶业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一(yī)度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融(róng)危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩(suō)水(shuǐ)至(zhì)30元附(fù)近，至今(jīn)中国船(chuán)舶(bó)股(gǔ)价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞(ruì)、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在(zài)线、全通教育等多(duō)家公司股价均超(chāo)越茅台，但最后的结果不(bù)是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公(gōng)司的陨落(luò)大部分(fēn)主要是由于(yú)行(xíng)业景气(qì)度变化以及股市景(jǐng)气(qì)度无法维持。而茅台凭借其(qí)产(chǎn)品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的(de)利润，最终一次次甩开这些(xiē)曾(céng)经短暂领(lǐng)先者。对于一家(jiā)企(qǐ)业股价能否(fǒu)持续上涨以及(jí)维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认(rèn)为，实际需要看公司的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称，营收(shōu)规模(mó)超茅台(tái)约7倍(bèi)的中(zhōng)国移动，为什么此前市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为(wèi)，大致归结为两个重要原(yuán)因。一方面(miàn)，茅(máo)台越卖(mài)越贵(guì)，但话费越交(jiāo)越少。在市(shì)场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左右的高价，而中国移(yí)动虽掌握着(zhe)大把(bǎ)的(de)通信类资源，但作为央企需要承担(dān)“提速降费(fèi)”的责(zé)任，也(yě)就不能无拘束地涨价。另一方面(miàn)即是成本方面的(de)问题，中国移动本质(zhì)作为(wèi)通信基础设(shè)施(shī)企(qǐ)业，需要持(chí)续不断的建设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其近十年(nián)资本(běn)开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门(mén)“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的资(zī)本开支，也不(bù)需要面临追(zhuī)赶(gǎn)最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从(cóng)财务数据可以看出，中国移动今年一季度的(de)营(yíng)收是茅台的8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差别(bié)不大(dà)，销(xiāo)售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大(dà)差别。

　　不(bù)过，近(jìn)期来(lái)看，一系(xì)列(liè)信号表明(míng)中国移(yí)动可(kě)能正在迎来一(yī)些(xiē)变(biàn)化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三年投资高(gāo)峰的(de)最后一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本开支(zhī)1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全(quán)年营收(shōu)则可突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人士(shì)测(cè)算，这意味着届时全(quán)年资本开支占(zhàn)收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着移动互联网进入下(xià)半场(chǎng)，行业重心(xīn)已转向产业(yè)互(hù)联网和智能化，中国移动(dòng)加速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇(yù)。信达(dá)证(zhèng)券研报表示，中(zhōng)国移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转(zhuǎn)型收入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公(gōng)司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收入(rù)规模实现(xiàn)新跨越，去(qù)年(nián)移动云收入(rù)达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续(xù)三(sān)年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营。

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