核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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