金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ong>存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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