财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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