2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前(qián)，以下五(wǔ)大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对(duì)于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰退(tuì)几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房(fáng)地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能会(huì)获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构(gòu)人(rén)士认为人(rén)工智能将(jiāng)为各(gè)个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公(gōng)司(sī)可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银(yín)行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费相对稳定(dìng)，但是到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在(zài)第一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美(měi)经济的(de)预(yù)期则有所保留(liú)。我(wǒ)们(men)认为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如(rú)果(guǒ)下半年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧(ōu)美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于一个(gè)极(jí)端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出会(huì)维持货币(bì)政(zhèng)策(cè)不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作用下(xià)，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论(lùn)经济增(zēng)长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处(chù)在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业(yè)的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余(yú)下(xià)时间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始(shǐ)是(shì)越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在(zài)过去的半(bàn)年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加息的(de)预期(qī)发生了较大(dà)波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下降和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出来了(le)。不(bù)论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域(yù)，都出现了(le)流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美(měi)国将进(jìn)入一(yī)个技术(shù)性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几(jǐ)个(gè)月美(měi)国经济的实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储加息(xī)后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险继续(xù)累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美(měi)联储可能在下(xià)半(bàn)年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然(rán)美联(lián)储结束(shù)加(jiā)息周(zhōu)期及随后的(de)宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多数情(qíng)况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然(rán)后在接(jiē)下(xià)来的12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的(de)大(dà)概率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要(yào)思考(kǎo)的问题(tí)。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府积极(jí)的在推(tuī)动数字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推(tuī)理环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续(xù)收(shōu)到(dào)了上述(shù)硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型的API接(jiē)口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视数字(zì)经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技的(de)发(fā)展，今年成(chéng)立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则(zé)将是(shì)亚洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训练与推理(lǐ)需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以(yǐ)及(jí)行业自(zì)律(lǜ)是有其必要性的。一方面(miàn)，知(zhī)名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出(chū)台。暂停开发更强大的(de)模型有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型(xíng)的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发起的自(zì)律性暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步(bù)研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会(huì)继续推(tuī)进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出现了偏(piān)差，而更多是出于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业客户开始转向规划私(sī)有部署大(dà)模型。另一方面，不法(fǎ)分子(zi)也(yě)更有机(jī)会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信(xìn)息保护(hù)、未成年人保护(hù)、内容安全管理等(děng)工(gōng)作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域(yù)的(de)监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为(wèi)优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票(piào)的估值(zhí)相对(duì)于(yú)企业盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏(piān)向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些(xiē)投资等(děng)级的企业(yè)债。不看好高收益债的(de)原因在于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷评级(jí)比较(jiào)低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间(jiān)节(jié)点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市的(de)情况。尤其是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基(jī)本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的(de)下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换句(jù)话说，目前的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大的不(bù)确定性。如果通胀下降(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市(shì)场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票(piào)的(de)表现，特(tè)别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇(huì)市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：由于美联(lián)储停(tíng)止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美(měi)元走软(r只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了uǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对(duì)估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益(yì)市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的(de)吸(xī)引力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资(zī)产（例(lì)如美(měi)股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价不足。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能启动趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前(qián)中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除日本(běn)以外的(de)亚(yà)洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这(zhè)与美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出(chū)的特(tè)征一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了