美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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