金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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