昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会(hu圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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