本(běn)周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观(guān)测器(qì)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的(de)历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmshù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态无(wú)疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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