申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思wú)论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(sh妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思uō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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