金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又(yòu)带(dài)来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需要经(jīng)济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什(shén)么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补(bǔ)上(shà美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ng)去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国(guó)不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)和高基数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家(jiā)统计发言(yán)人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会(huì)回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既(jì)不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济已步(bù)入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了(le)服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居(jū)民资(zī)产负债表的边际(jì)变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家信(xìn)心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张(zhāng)对(duì)促(cù)进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏观预期波(bō)动率(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母lǜ)再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的(de)回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需(xū)求不足相关，在(zài)传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母