上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归丁二醇和丙二醇是不是酒精(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊丁二醇和丙二醇是不是酒精毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促丁二醇和丙二醇是不是酒精A股市场健康稳定发展。

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