申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上 高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟g>

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)