财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式