金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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