核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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