银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀黄山山体主要由什么岩石构成，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消黄山山体主要由什么岩石构成费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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