美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中阿富汗改名现在叫什么，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)阿富汗改名现在叫什么护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí阿富汗改名现在叫什么)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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