原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白(báibjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收(shōu)393.7bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗9亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”<bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗/p>

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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