来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shē正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(m正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长en)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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