核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jià不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思n)，分(fēn)红(hóng)率高不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(ku不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思ài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢价(jià)》

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