自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的应(yīng)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们(men)当下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏、美国胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确(què)的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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