大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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