射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速放缓叠(dié)加进(jìn)入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求(qiú)业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先(xiān)后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部(bù)机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今(jīn)日(rì)收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于(yú)智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频(pín)前端市(shì)场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二期(qī)等(děng)多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务为射(shè)频前端芯片及模组的研(yán)发、设计和(hé)销售(shòu)，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线(xiàn)通(tōng)信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在(zài)招(zhāo)股文(wén)件中称，是(shì)由于(yú)持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未形成(chéng)规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年公(gōng)司的综(zōng)合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及(jí)和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外(wài)融资之路(lù)。公开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快(kuài)车道(dào)，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基(jī)金二(èr)期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一(yī)阶(jiē)段对慧(huì)智微进入了(le)慧(huì)智微的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金(jīn)二(èr)期在(zài)投资慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大(dà)基(jī)金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均(jūn)持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有(yǒu)超过接(jiē)近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货量的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的预期(qī)，也让资本市场对(duì)包括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模(mó)与2021年的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手(shǒu)机的(de)温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复(fù)合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击入股(gǔ)的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌(diē)至30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的(de)射频芯片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角(jiǎo)延(yán)伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞(jìng)争格局，由(yóu)于入(rù)局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍(réng)集(jí)中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价(jià)格，进一步压(yā)低(dī)了自(zì)身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道(dào)还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关注亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半(bàn)年，这个(gè)数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创(chuàng)投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资(zī)金。具体战略规划(huà)方(fāng)面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部客(kè)户的市(shì)场戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班份额(é)；技术上跟进射频前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链(liàn)布局(jú)，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产品系列。

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