申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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