火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就(j火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗iù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关(guān)行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺与待业人(rén)数之比火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗连(lián)续(xù)三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市(shì)场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联储(chǔ)的(de)降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能(néng)或弱于(yú)非农就(jiù)业数据(jù)所指示的(de)水(shuǐ)平，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰(yīng)派(pài)的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的(de)可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前景存(cún)在较(jiào)大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务(wù)上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

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