5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句ong>

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(d可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句ā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。