作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ong>

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。