本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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